【财富管理】FOF新规出台，机遇与挑战并存

在征求意见稿发布三个月后，近日证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》，指引的发布开启了公募基金中基金（FOF）在国内发展的篇章，它的出现进一步完善了国内公募基金的产品线，为广大普通投资者提供了新的投资品种选择。

总体而言，公募FOF可以解决普通投资者在投资基金方面面临的大类资产配置和基金投资标的选择的两大挑战。从资产配置角度来说，国内的很多普通投资者已经具有大类资产配置的概念，意识和需求，然而却缺乏相应的专业知识在不同的经济和金融环境中去具体的构建投资组合。

与此同时，在公募基金发展的过去20年里，现有的公募基金个数已经达到了3000多只，因此普通投资者在挑选基金标的时也面临着比较大的困难。FOF由基金管理人进行大类资产的配置以及由其专业的团队负责各大类资产中优秀的基金标的挑选，有效的解决了普通投资者面临的上述挑战。

FOF在国内发展机遇和挑战并存。首先从发达国家的经验来看FOF在公募基金中占据重要的位置。以美国为例，FOF占据了共同基金总额的10%。更引人注目的是，在过去的1５年内FOF规模的复合增长率远远的超过了共同基金本身的增长率，反映了FOF在近年来的接受度和被认可度。

从国内学习国外的经验来看，FOF的发展可能会更加迅速，达到10%甚至更高公募基金比例的速度可能更快。其次，美国FOF的快速发展同养老金和退休金的投资转向主要由个人投资者管理有比较密切的关系。而随着国内投资者对退休金和“养老钱”投资意识的增强，可以预计FOF在国内存在巨大发展空间。

当然，FOF的发展也面临着一些挑战。从投资的角度来说，海外一些比较成熟的大类资产配置方法，比如风险平价模型在国内的应用就有比较大的挑战。因为海外各大类资产的投资品种比较丰富，大类资产的波动性之间的差异没有国内的大类资产之间那么显著，同时海外存在比较多的具有杠杆特性的衍生品标的可以平衡各资产之间的波动率。

国内股票市场的波动率远高于债券市场，同时债券型公募基金的杠杆率也比较低，因此在不降低FOF的收益率和波动性要求下，股票型基金在FOF中的配置比较关键，需要管理人具有较强的对股票市场趋势的把握能力以及采用定性和定量有机结合的方法构建FOF组合。

同时，国内基金经理的平均从业年限较少而跳槽频率相对较多的现状也给优秀基金标的的挑选带来一些困难。但如果遵循“以人为本”的准则去挑选真正优秀的基金经理从而确定相应的基金标的的挑选方法可以绝大部分的克服这方面的困难。